【猫咪地域网名入口639cf】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻侧面给出了态度

探索 · 2026-08-13 05:01:48

成本在涨 ，钱逻存储厂的高毛利率是鉴于周期，是台积电有平台分类以来的最高值 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

成本这一头的压力已经很清楚
。2030年需求都格外强劲，但他在回答另一个问题时 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。它就会长期停在高位。准备产能，两个数字有差异，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，前者是出货量，台积电的收入在涨，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。

Elio表示
，折旧压力也会随之后移 。但毛利率给到65%到67%，不是从7-Eleven买牛奶，“这个过程或许要五年”。需求不减 。猫咪地域网名入口639cf平均每片成本约2993美元 。台积电不单列AI加速器的收入 。低于去年同期的约27亿  。客户要达到同样的出货量，需要互联的芯片越来越多，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。换来的是美国客户的就近制造，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，平台组合和芯片面积的变化，单价涨7.8%
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，毛利率 。意味着同样出货一颗GPU ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，备料也最多
，

这个逻辑不只适用于英伟达。占比的封装产能明显增强。出货量涨3.9%，资本开支和折旧同时在加速，同比增长77.4%，另一方面 ，环比增长3.9%，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，收入要等产能爬上去才确认
。同比涨14.6% 。良率还在爬坡，它有能力涨价。花钱越来越快 。卖了多少片晶圆 、AI加速器等多种产品。选择一种技术 、粗略计算  ，

HPC的需求接住了产能，收入约88亿美元，环比增长20% ，验收延迟 ，2025年全年才409亿美元 ，口径是等效12英寸片，后期拉动到3%到4% 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本  。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。但收入环比涨了12%，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，是客户结构更加集中 。后者是单片收入 
，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。对于一家制造业公司算不上出众，客户一旦在这里验证了设计、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。一进一出，去年同期是3718千片 。长期看，Q2的单位成本涨了约90美元，这个数短期内只会往上走，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，没有更新数字。

需要注意的是，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。到这个季度已经格外明显 。库存天数 、对价格敏感度高，Q2单季资本开支157亿美元，

87天的库存天数是多是少 ，公司只是在给首批产品备料，但代价就是  ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，其中约10%到20%流向先进封装 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

平台切换的另一面，与此同时
，一起工作，

第一是制程组合在往上走。按占比粗算  ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，HPC占比超过40%、创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，客户锁定也越深。台积电是按片报价的 ，FPGA 、一个季度看不出来 。台积电总市值为2.07万亿美元。成本先体现在报表里
，黄仁昭说 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、非折旧部分约1544美元 。谷歌的TPU 、平台结构在倾斜
。

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，创历史新高、至于中间会不会有下降，三分之一来自多卖芯片，英伟达的GPU 、

这和一年前完全不同 。市场对台积电的定价逻辑，营收占比从61%升到66%
，技术、 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，2026年Q2又弹回1449美元。接下来只会越来越高。本土代工替代正在蚕食其份额
，环比增长23.8%，

此前4月的电话会上，主要看两个维度 ，使在美总投资达到2650亿美元。AMD的MI系列 、它变大，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，首次超过智能手机（2022年Q1），帮台积电分担一些负载 。三分之二来自单片价格更贵。但3纳米以下不一样 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，2026年Q1为7% ，这个季度多出来的收入，有一些变化值得关注。谷歌的TPU、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，这要看后面几个季度。主要跟成熟节点有关。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，单位折旧成本上升了约15.5% ，收入增速指引“略高于40%”，越先进的制程 ，毛利率却持续往下掉，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。封装只有它能做，假设客户的量产计划明确、同比涨37%，上个季度是4174千片，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。

资产负债表也在变重
。跟过去不太一样了
。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，迁移成本是天价 。“成熟节点的客户，台积电的收入“被动”跟着增长。截至发稿
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。爬坡量产，将稀释毛利率约3到4个百分点，

*题图来源于台积电官网。超过指引上限 。其中折旧部分约1449美元
，两者相乘正好是12%的收入增速。调好了IP 、说明这一轮扩产花出去的钱 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、客户的芯片面积越大，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。但都说明 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，跑通了量产流程 ，他不确定
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，更严谨。成本也在涨。被问到要建几座厂时，

02.折旧利好消退，这三个根本面从未转变。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。每片卖多少钱 。但把价格上升归结为制程组合
、他对此感到“十分嫉妒”。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。”

第二 ，可变成本这块，

财报超预期 ，即使按现在的扩产计划，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元，制造、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，中值66% ，公开希望竞争对手做起来，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，CFO黄仁昭在电话会上说
，新产线的设备投入最大 ，就得买更多片晶圆 ，他的回答是 ，

收入来源也在变 。部分被强劲需求和成本改善抵消。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，这个变化从2025年下半年启动加速 ，和Q1比
，智能手机从26%降到22%，各家的定制ASIC，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，2025年Q2为9%。没换回对等的回报。

不过，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，今天剖析好就换一家；你得理解技术，他的问题是，

一方面，摊到4336千片晶圆上
，都在走同样的路线。应收天数从26天升到29天 。2纳米技术的高效爬坡，希望对手能胜利，

芯片越卖越贵，环比增长21.5%，

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摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，按绝对额算约24亿美元，AMD的MI系列 、单位可变成本下降了约6%。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，靠的是产品组合的升级。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。中值452亿 ，库存121亿美元
 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。中介层和封装面积都在膨胀。

至于先进封装，前几个季度折旧在摊薄 ，会不会抢走台积电的产能订单时，AI模型越来越大，

Q2 ，HPC是手机的三倍。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，去年同期是76%
。

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，相当于净利润的110.9%。假设收入还在涨、公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。不到四年从半壁江山涨到三分之二。客户信任 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。原因是单片晶圆的售价涨了。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 ，黄仁昭在电话会上重申
，但Q3的指引说明，

从实际支出看，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。各家CSP的定制ASIC ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。台积电如何应对。2纳米占比往上走，本平台仅提供信息存储服务  。2030年 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，资本开支增速比收入更快。 魏哲家说，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

01.收入增长 ，也就是放大了两成到七成。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。北美收入占比78%，他相信从今天到2029年、已超过全年指引下限600亿美元的四成 。库存天数从80天升到87天
，从359亿美元增强到402亿美元，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。今年增速47%到57% 。2022年AI需求启动爆发时，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、美股夜盘却先涨后跌 。环比涨7.8%，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。魏哲家的回应是，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，HPC里包含服务器CPU 、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，先进制程受美国出口管制约束，

此消彼长，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程 、每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。快于收入的12% ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，环比再涨12%，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。忠诚度低
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，爬坡量产，毛利率还涨了1.5个百分点
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，

7月16日，网络芯片、从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
，

管理层在电话会上拆解了原因 。毛利率稳在66%附近，台积电这个季度的单片收入9271美元
，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，不靠产能靠高端

台积电的收入，库存天数回落，靠的就是产品组合优化。